在经历2024年的触底企稳后，有色金属行业于2025年迎来全面爆发，并确立了新一轮上行周期。
这一轮景气行情的核心驱动力来自多重宏观与产业因素的共振：中美达成日内瓦协议带来的宏观预期修复、美联储开启降息周期释放流动性、全球供应链因资源国政策管制而持续扰动，以及新能源转型与AI数据中心建设带来的结构性需求增长。
展望2026年，上述逻辑有望延续，推动有色金属价格中枢进一步抬升，行业整体盈利能力将持续改善。
从细分板块来看，贵金属、工业金属、能源金属与稀有金属均展现出强劲的增长潜力。
黄金作为避险资产，在美联储持续降息和美国债务问题加剧的背景下，其牛市行情有望延续。
流动性宽松将带动全球黄金ETF持续增持，同时全球“去美元化”趋势加速，各国央行购金意愿强烈，黄金的战略储备价值凸显。
A股黄金板块当前估值处于近10年低位，随着金价站稳4000美元/盎司高位，叠加龙头公司矿产金产量进入增长期，板块存在显著的估值修复机会。
工业金属中，铜是长周期景气向上的核心代表。
展开剩余82%供给端，全球铜矿新增项目有限，生产扰动频发（如刚果金地震、智利矿难等），导致矿端紧缺格局难以缓解；而冶炼产能集中释放，使得原料缺口持续扩大。
需求端，传统领域受财政托底影响下行压力减轻，新能源汽车、光伏风电及AI数据中心等新兴领域用铜需求快速增长。
特别是AI数据中心建设，预计2026年将带来近50-72万吨的铜需求增量，成为重要新引擎。
当前COMEX与LME价差收窄，非美地区库存处于历史低位，供给弹性下降，一旦出现供给冲击，铜价具备冲高动能。
能源金属方面，钴价上涨趋势明确。
主导全球76%钴供应的刚果（金）自2025年起实施出口配额管理制度，2026年配额较2024年实际产量锐减56%，引发全球原料供应紧张。
尽管印尼MHP项目产能释放，但增量难以填补缺口。
需求端，新能源汽车高端化推动三元电池渗透率触底回升，消费电子复苏带动钴酸锂需求增长，叠加美国军工战略收储及欧盟“重新武装欧洲”计划带来的军用需求上升，全球钴供需平衡由过剩转为短缺，2026年缺口或扩大至5.3万吨，支撑钴价强势运行。
稀有金属中，稀土的战略价值显著提升。
中国对中重稀土实施出口管制，反制效果立竿见影，海外氧化镝、氧化铱价格一度是国内的3倍以上，凸显我国在全球稀土产业链中的垄断地位。
国内政策持续收紧，进口矿纳入指标管理，行业集中度进一步提升。
需求端，新能源汽车、风电仍是主要增长动力，而人形机器人与低空经济两大新兴应用场景即将发力。
据测算，2030年全球人形机器人对氧化镨钕的需求有望达8400吨，年复合增速高达169%。
供需格局持续向好，预计2026年起全球氧化镨钕将出现实质性缺口，价格有望稳步上行。
投资建议上，银河证券重点推荐五大方向：一是受益于金价中期上涨逻辑的黄金龙头中金黄金；二是铜矿资源丰富、成本优势明显的紫金矿业与洛阳钼业；三是直接受益于刚果（金）钴供应收缩的华友钴业；四是稀土全产业链布局、磁材产能领先的北方稀土；此外，广晟有色、金力永磁、宁波韵升等稀土磁材企业也具备长期配置价值。
当然，风险亦不可忽视。
若美联储降息不及预期、国内经济复苏乏力、下游新能源需求放缓，或中美贸易摩擦再度升级，均可能对有色金属价格形成压制。
总体而言，2026年有色金属行业仍处于景气上行通道，供需格局改善与战略价值提升共同构筑行业长期发展基石，值得投资者重点关注。
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原文标题：银河证券-有色金属行业2026年年度策略：势如破竹确立新周期，行业景气将继续上行
发布时间：2025年
报告出品方：银河证券
文档页数：49页
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